高盛3月21日發(fā)布研究報告稱，中國央行宣布25日起提高存款準備金率本身并不一定意味著貨幣政策立場的進一步收緊。雖然法定存款準備金率已處在歷史高位，但央行仍很可能進一步上調(diào)存款準備金率，并可能上調(diào)利率。
央行3月18日晚宣布，自3月25日起將商業(yè)銀行法定存款準備金率上調(diào)50個基點。上調(diào)后大型銀行和中小型銀行的法定存款準備金率將分別達到20.0％和18.0％。不過，鑒于央行實施了差別存款準備金率泡沫發(fā)生器制度，各家銀行的實際準備金率可能有所不同。
高盛在報告中表示，由于近期有大量央票到期而且外匯持續(xù)凈流入，因此此次上調(diào)準備金率并不意外。雖然央行近日提高了央票發(fā)行規(guī)模，但從數(shù)量上看這不足以回籠因央票到期和外匯流入給金融系統(tǒng)注入的大量資金。因此銀行間流動性保持充裕，導致近幾周銀行間利率顯著下降。
高盛認為，法定存款準備金率已成為籃式過濾器央行吸收流動性的常規(guī)手段之一，在很大程度上正在替代央票發(fā)行。與發(fā)行央票相比，調(diào)整法定存款準備金成本較低，其年利率僅為1.62％，明顯低于央票利率（目前一年期收益率超過3％），而且是更為主動的政策工具。
因此，當存在大量央票氣體過濾器到期和/或外匯流入規(guī)模居高不下時，提高存款準備金率本身并不一定意味著貨幣政策立場的進一步收緊。
報告中稱，與貸款額度直接控制相比，調(diào)整存款準備金率具有從根本上限制商業(yè)銀行放貸能力的優(yōu)勢，而央行在運用窗口指導的情況下，流動性充裕的商業(yè)銀行往往會發(fā)放各種創(chuàng)新形式的“信貸”，這令貨幣當局經(jīng)常面臨著“貓鼠游戲”的難題。盡管如此，對貸款定量控制措施近幾個月來是、而且日后仍將精細過濾器是央行收緊貨幣政策的主要工具。
“因為超額準備金率可能與2010年年底時的2％相差不大，因此50個基點的準備金率上調(diào)并不直接限制商業(yè)銀行的放貸能力?！备呤⒈硎?。
除了進一步上調(diào)存準，高盛認為，在CPI同比升幅反彈至近期高點的情況下，央行可能將上調(diào)利率，并繼續(xù)采取貸款定量控制臥式混合機措施，以及允許人民幣繼續(xù)逐步升值。