國際銀價今年以來上漲超過兩倍，從19美元上漲之49美元。但上周下跌了25％。金價也在一周內大幅下跌7%左右。金、銀價暴漲暴跌，許多“投資者”損失慘重，現(xiàn)在的關注焦點集中在銀價是否會重拾升勢補回損失重新盈利。關于銀價和金價的未來走勢，有太多分析。但若就事論事，可能誤導判斷，只有厘清銀價金價上漲下跌的來龍去脈，方可認識個中真諦。
金銀身價暴漲最重要的原因應該是貨幣的濫發(fā)。歷史上很長一個時期內，因為黃金白銀的相對稀缺性，金銀最大的職能是商品交換的等價物。紙幣發(fā)行后，黃金的職能由交換的等價物轉變成貨幣發(fā)行的標的物。在布雷頓森林體系解體之前的“金本位”時期，黃金是固定匯率下的國際貨幣發(fā)行精細過濾器和流通規(guī)模的約束。當“金本位”解體后，紙幣發(fā)行不受黃金儲備的約束，黃金與紙幣形成相對價值比較關系，即所謂避險工具。
2008年金融危機以來，美元超量發(fā)行2萬億，金價從2008年四季度790美元左右上漲到今年4月底的1565美元，幾乎上漲一倍。去年9至10月間，因為美聯(lián)儲宣布第二輪量化寬松政策，金價沖破1400美元的大關一路上行至歷史最高水平。
金銀價暴漲還因為投機行為所推動。美聯(lián)儲寬松貨幣政策是向金融機構購買所持有的國債，實際上是向金融機構注資，大規(guī)模增加了金融資本。影子銀行的金融資本的逐利性非常強，在資本市場獲取風險交易的同時，大規(guī)模進入商品市場，把大宗商品，包括石油，糧食，有色金屬，當然也包括黃金白銀，變成投資品。
當商品被金融資本改變屬性以后，商品的價格就不再由供求關系決定了。因為，金融資本既沒有對這些商品的需求，也不高效混合機需要供給，金融資本的目的就是“賺錢”，而“賺錢”是沒有止境的。也就是說，供求關系決定價格，是因為商品使用價值的需求是有最大效用滿足度的，達到了最大效用以后，價格就得降下來，價格不可能無限上漲。而且，黃金白銀的避險保值作用，在美元貶值趨勢確認后應該是一次性的。但金融資本的“賺錢”目標沒有“最大”效用，只有更大效用。只有在投資品上漲的態(tài)勢下漲得更高，下跌的態(tài)勢下跌得更低，金融資本才能不斷“賺錢”。大規(guī)模金融資本有巨大的影響價格的動機，這也成為金融資本在商品市場包括黃金白銀市場上的基本行為方式。芝加哥期貨交易委員會的調查已證實，2008年上半年油價上漲，70％是投機行為推動，2008年下半年油價下跌，80％是投機行為的作用。
我們注意到，在經(jīng)濟并未強勁復蘇的大環(huán)境下，美元貶值態(tài)勢難改，金融資本反復使用“貶值”的信息，把本應一次性到位多功能混合機的避險保值概念變成不斷調動資金的投機行為，推動金價，銀價，還有本沒有基本面支持上漲的大宗商品價格的大幅上漲，制造賺取價差的機會。2008年下半年，油價從147美元的高位跳水至34美元，正是一個由投機行為推動的反向賺錢的機會。
近期黃金白銀價格暴跌應該屬于一次“獲利回吐”行為。如此判斷，有兩方面根據(jù)。
其一，金價銀價的泡沫已吹得夠大，美元臥式混合機數(shù)量寬松政策帶來貶值態(tài)勢一旦確認，對于黃金白銀的保值避險的“價值”來說，應該一次性地被定價了。而反復使用貶值概念，引導更多資金推動價格不斷背離“避險保值”的價格水平，泡沫就在追求“增值”而非“保值”效應的過程中產生了。如果這個泡沫短期內沒有更多故事支撐，以賺錢效應為目標的金融資本就會抓住某高剪切一個契機“獲利回吐，落袋為安”。比如，近期的就業(yè)數(shù)據(jù)低于預期，消費信心指數(shù)下降，還有本?拉丹被擊斃，可能遭遇基地組織報復遏制經(jīng)濟復蘇等等，都成為拋售黃金白銀的理由。
其二，美元貶值的態(tài)勢并未改變。美聯(lián)儲剛剛宣布要把第二輪數(shù)量寬松貨幣政策執(zhí)行到底，而且在相當長的時期內不會改變低利率政策。黃金白銀應該仍然是避險保值的選擇，邏輯上是不應被放棄的。如果不是第一個原因改變造成的價格變化，那么金融資本賺取價差的投機行為，就應該是這次金價銀價暴跌的主要原因。
筆者對金價銀價未來走勢的判斷是，當黃金白銀，大宗商品根本轉變其使用價值變成投資品以后，定價機制就已完全顛覆真空乳化機了經(jīng)濟學基本原理，不以供求關系為基礎，沒有效用最大化的約束，所以也不存在亞當?斯密所說的那只看不見的手。現(xiàn)在所謂的市場已不是傳統(tǒng)意義上的市場，概念已經(jīng)被偷換，“看不見的手調節(jié)市場價格”的經(jīng)濟學基本原理已經(jīng)被破壞。未來金價銀價以及大宗商品市場的價格走勢，首先要看美聯(lián)儲的貨幣政策，其次要看金融資本的投機取向。如果美聯(lián)儲貨幣政策不改變，全球流動性過剩的格局不改，金、銀以及大宗商品價格上漲趨勢就不會轉向，金融資本投機價格上漲取向也不會變，但要特別注意階段性獲利回吐行為以及“時機”的選擇。