近期伴隨著歐美經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇以及企業(yè)年報(bào)、一季報(bào)優(yōu)于市場預(yù)期，美國標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)下08年9月金融危機(jī)以來新高，也帶動(dòng)亞股表現(xiàn)，包括澳大利亞與韓國等外圍市場年初以來都有3-7%的漲幅，總體延續(xù)了去年下半年以來的多頭格局，然而這段時(shí)間亞股的波動(dòng)卻遠(yuǎn)不如表面上表現(xiàn)那樣穩(wěn)中有升，主要還是今年以來發(fā)生的諸多“黑天鵝”事件。
首先是澳大利亞昆士在線反沖洗過濾器蘭洪災(zāi)，省內(nèi)鐵路、港口與煤坑局部癱瘓?jiān)斐山姑簻p產(chǎn)3,000萬噸與二季度日澳合同價(jià)由一季度的225美元大漲至330美元，預(yù)計(jì)要到6月份供給才能回歸常態(tài)；接著是發(fā)生在中東、北非的動(dòng)亂，國際原油價(jià)格應(yīng)聲大漲20%，由于利比亞原油主要出口南歐，北海布倫特原油價(jià)格與美國西德州原油甚至出現(xiàn)在線反沖洗過濾器10美元以上的價(jià)差；最后是3月中日本東北地區(qū)遭受地震、海嘯與核災(zāi)的三重打擊，日經(jīng)指數(shù)在災(zāi)后連續(xù)兩個(gè)交易日暴跌16%，作為核燃料的鈾在很短的時(shí)間國際價(jià)格暴跌26%，有關(guān)國家開始重新檢視核電在發(fā)展可再生能源政策中的地位。
天災(zāi)雖不可預(yù)見，但人禍卻有跡可循。去年包括玉米、大豆、小麥等普遍都有30-50%漲幅，中東、北非雖盛產(chǎn)石油、天然氣，但44%的糧食仰賴進(jìn)口，國際糧食價(jià)格暴漲造成窮人民不聊生，加上各國青年人口占比多在50%以上，青年失業(yè)率高達(dá)30%更強(qiáng)化了動(dòng)亂的根源，中東、北非的緊張局勢一時(shí)難以解決，而百元油價(jià)似乎也成為“新常態(tài)”。理論上，油價(jià)上漲加重了一般家庭負(fù)擔(dān)并抑制可選消費(fèi)開支，對股市來說偏負(fù)面，但近期全球市場的優(yōu)異表現(xiàn)說明高油價(jià)雖有地緣政治等供給面因素，但更重要的是需求面持續(xù)好轉(zhuǎn)，間接印證了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢。
大宗商品上漲帶來通脹壓力反應(yīng)在新興市場是遠(yuǎn)大于成熟市場，中國3月份CPI5.4%已超過去年高點(diǎn)的5.1%，而上證綜指自去年11月沖破3,100點(diǎn)大關(guān)后，便呈現(xiàn)區(qū)間盤整，對未來通脹形勢的判斷與成本傳導(dǎo)對中下游企業(yè)利潤率的影響，值得密切關(guān)注。實(shí)際上，國際資金從去年底便開始撤出新興市場，回流多功能混合機(jī)成熟市場，以過去與美股表現(xiàn)亦步亦趨的亞股為例，自去年四季度末便開始出現(xiàn)分化，為期3個(gè)半月的“美強(qiáng)亞弱”凸顯了亞股估值優(yōu)勢，加上企業(yè)優(yōu)異的年報(bào)表現(xiàn)，3月下旬后終于走出一波跌深反彈行情。
展望未來，由于名義通脹率連續(xù)4個(gè)月高于2%的目標(biāo)，歐洲央行終于打響G3經(jīng)濟(jì)體加息的第一槍，但在“歐豬五國”債務(wù)問題與再融資壓力消除前，本次加息更像是一種通脹預(yù)期的調(diào)控，難言是貨幣緊縮政策的開始。而美聯(lián)儲即使二次量化寬松6月份到期后不再推出所謂“QE3”，預(yù)計(jì)也要一個(gè)季度以上的觀察期，確認(rèn)對經(jīng)濟(jì)增長與就業(yè)沒有負(fù)面影響下逐步收縮資產(chǎn)負(fù)債表，而加息最快也要高效混合機(jī)到四季度了。日本今年經(jīng)濟(jì)增長雖因核災(zāi)造成的缺電與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈斷裂而面臨嚴(yán)重下修，但若能把握災(zāi)后重建加大財(cái)政、貨幣政策刺激力度，困擾日本經(jīng)濟(jì)的長期通縮或可得到根本解決，從而因禍得福。反觀國內(nèi)自去年10月以來已經(jīng)歷4次加息并多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，今年1-3月全社會用電量增長12.7%說明部分撤出房市資金已投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，全年GDP增長可望維持在9%以上。目前中國糧食庫存消費(fèi)比高達(dá)40%，遠(yuǎn)高于聯(lián)合國17-18%的警戒線，全年通脹率雖未必乳化泵能完成4%以內(nèi)的調(diào)控目標(biāo)，但相比金磚四國中俄羅斯、印度的9%與巴西的6%仍舊低很多，在經(jīng)濟(jì)高增長、通脹可控的前提下，對下半年國內(nèi)股市表現(xiàn)仍可樂觀看待。