一份銀行間市場交易商協(xié)會下稱“交易商協(xié)會”的研究報告《我國高收益?zhèn)l(fā)展研究》勾勒了在中國發(fā)展高收益?zhèn)摹奥肪€圖”。這份報告建議，根據(jù)風(fēng)險可控的原則，可以分階段推進“高收益?zhèn)薄？梢韵葘σ恍俺砷L型中小企業(yè)”進行試點，逐步建立相關(guān)的制度規(guī)范，積聚合格的投資者，在取得經(jīng)驗后再逐步放開市場。據(jù)了解，目前，人民銀行、交易商協(xié)會以及銀行都在積極研究推進高收益?zhèn)圏c。不過，具體實施還需要進一步完善國內(nèi)信用體系，并且等待合適的時機。實際上，中國的債券市場一直存在“深度”不夠的問題。諸如中石油等大型信用等級高的央企在債
混合器券市場上往往可以呼風(fēng)喚雨，而承擔全國大部分就業(yè)的中小企業(yè)由于信用等級低根本無法在債券市場上籌集資金。創(chuàng)業(yè)板設(shè)立之后，中小企業(yè)和科技
泡沫發(fā)生器企業(yè)，利用股票市場實現(xiàn)股權(quán)定價融資的工具已經(jīng)先走一步，而利用信用定價融資的高收益?zhèn)ぞ咭廊蝗蔽?。絕大部分的中小企業(yè)依然被排斥在債券融資的大門外。分析指出，如果要在中國推進
螺帶式混合機高收益?zhèn)?，必須要有一整套以信用評估為基礎(chǔ)的交易體系。其中包括風(fēng)險對沖工具、信息披露規(guī)則以及投資者保護機制等。交易商協(xié)會在7月份披露，中國版的CDS，也就是“信用風(fēng)險緩釋工具”有望于今年面市。此外，交易商協(xié)會理事會已經(jīng)批準了非金融企業(yè)私募發(fā)債指引文件。這也為高收益?zhèn)?a >乳化機募發(fā)行提供了制度上的準備。交易商協(xié)會對投資者保護制度的設(shè)計也在進行當中。除了信用體系基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)尚待完善之外，發(fā)行高收益?zhèn)谀壳暗姆审w系內(nèi)還存有一些障礙。一個重要問題在于，我國現(xiàn)行法律規(guī)定，企業(yè)公開
呼吸閥發(fā)行債券的累計規(guī)模不應(yīng)超過凈資產(chǎn)的40%。作為發(fā)行高收益?zhèn)臐撛谥黧w一半是處于成長期的企業(yè)或者債務(wù)較高的企業(yè)，其凈資產(chǎn)必然會較小。如果按照凈資本40%的規(guī)模，企業(yè)發(fā)行債券的額度將受到很大的限制，這必然會影響債券的發(fā)行和流動性。另一個問題在于部分監(jiān)管部門的部門規(guī)章限制了機構(gòu)拿錢出來投資高收益?zhèn)８鶕?jù)現(xiàn)行規(guī)定，保險機構(gòu)、貨幣市場基金和社?；鹁荒芡顿Y于信用級別在投資級別以下的債券。而我國的私募基金、私人銀行、財富管理機
混合機構(gòu)等尚處于起步階段，很少涉足到銀行間市場進行債券投資。放寬銀行、保險等行業(yè)法律法規(guī)的限制恐怕會是一個長期過程。在此期間可以培育和鼓勵私募基金等風(fēng)險偏好型機構(gòu)先期進入這個市場進行投資，與此同時逐步放開國外投資者進入銀行間市場。